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万里股份:搜房网,万里鹏程,荣耀归来

时间:2016-05-04    机构:兴业证券

优质资产回归A股,房地产互联网龙头浮现。此次重组使得搜房网广告营销业务回归A股,新公司成为A股房地产后服务市场稀缺标的,成长空间巨大。搜房网作为我国最大的房产媒介信息平台,相对其他参与者,拥有十分突出的线上流量和品牌优势。公司自2014年起坚定转型电商,外延式扩张初见成效。2015年搜房控股(SFUN.N)营收8.8亿美元,同比增长25.7%;其中电商业务、广告营销、房源挂牌、其他增值服务以及互联网金融服务分别占比54%、28%、12%、3%和2%。广告营销业务是公司极具竞争优势的传统业务,未来将受益于我国房地产基本面的持续复苏、去库存背景下的新房广告投入增加以及公司市占率的提升,稳定贡献业绩。

30亿元募资夯实资金实力,提升公司核心竞争力。公司募资30亿元主要投向内部管理平台及系统升级项目(1.8亿)、房源数据库建设项目(17亿)、海外市场拓展项目(5.07亿)、移动端推广项目(1.7亿)和技术研发项目(不超过4.52亿)。其中房源数据库项目投资力度最大,公司未来有望依托强大的房源数据库系统,以大数据为基础,实现房地产服务产业链各环节的扩张和增值,持续增强公司核心竞争力。

估值40倍,市值仍有一定增长空间。搜房注入资产估值162亿元,对应2016年承诺业绩8亿元,注入市盈率为20倍。资产重组和募资完成后公司股本将上升至9.6亿股,按停牌价33.09元计算,复牌市值为320亿,对应16年8亿承诺净利润,PE估值为40倍,较可比公司(世联行16年27倍,三六五网16年38倍),估值较为合理。

投资建议:重组后新公司成为A股房地产后服务市场蓝海的稀缺标的,公司将凭借广告营销实现成长,并将持续受益于我国房地产市场的复苏和转型电商带来的入口扩大。根据业绩承诺,预计公司2016-2018年EPS分别为0.8、1.1和1.4元,对应停牌股价,PE分别为40、31和24倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:重组进度不及预期;房地产基本面复苏不及预期